51旧货网小编整理报道：2015 年下半年业绩再度好于市场预期
虽然 2015 年下半年销售增速放缓(同比增长 1.5%)，但在 OCC成本下降和增值税退税的推动下，下半年净利润进一步增至 12.12亿港元，同比与环比增速分别为 22.2%和 8.2%。吨净利从 2015年上半年 417 港元攀升至新高 440 港元，再次超出市场一致预期。
发展趋势
预计吨净利存在进一步上涨空间。在产品售价和单位成本差持续扩大推动下，预计 2016 和 2017 年毛利率将进一步上升，即原材料成本维持低位，而产品销售价格有望从 2015 年的低点有所回升。管理与销售费用率在 2015 年由于业务扩张而攀升后，未来可能有所下降。我们预计 2016 和 2017 年吨净利分别达 484 港元和536 港元。
现金流表现强劲，汇兑风险可控。预计 2017 年经营性现金流超过40 亿港元，推动公司债务持续下降。不考虑非现金汇兑损失，财务成本中的汇兑风险仍然可控，因为港元对人民币汇率每上升 1%新增额外成本可能只有 300 万港元，对公司经常性净利润的影响低于 0.1%。
盈利预测
维持 2016 和 2017 年盈利预测基本不变。
估值与建议
维持 2016 年底目标价 5.7 港元，对应 1.4 倍 2016 年市净率。除了基本面强劲外，2016 和 2017 年预测股息收益率 4.8-5.4%也表明公司股价具有一定吸引力。重申推荐评级。
风险
需求低迷拖累产品销售价格回升；OCC 价格意外反弹；纸巾业务扩张不理想。