消费名义增速预计三季度触底。今年以来,消费实际增速维持平稳增长。进入8月份,总体CPI水平出现环比回升。根据华泰宏观组预测,年内CPI将由此触底并将在4季度继续缓慢攀升。温和通胀将有助于消费回暖。我们预计消费名义增速将在三季度触底,四季度将有望出现较明显的改善。

       下半年行业业绩预期稳中有增。受益于通胀触底回升、扩张节奏调整、新店培育减亏等积极因素,超市和百货板块业绩预计将逐季改善;在行业景气度回升的带动下,饰品连锁板块盈利能力改善是大概率事件;物业经营板块经营将保持相对稳定;家电连锁板块在消费环境转暖、线上“价格战”趋于理性的影响下,业绩预计将出现小幅度回暖。

       利好政策保驾。消费规模的平稳快速增长,消费在经济体系中占比持续提高,将是未来我国经济结构发生的深入变革之一。在目前的时点上,我们认为应该用乐观、长远和务实的眼光来看待利好政策对行业的催化剂作用。产业资本增持。频频发生的增持行为证明了行业或已迎来底部。我们更看重高管及公司控股股东对公司的增持行为,其增持行为强化了改善业绩的动机。另一方面,产业资本增持预示着零售行业上市公司或在不远的将来迎来密集的并购潮,其中具有老(历史久、品牌知名度高,占据核心商圈)、小(盘子小,并购成本低)、散(股权分散,筹码容易搜集)的零售公司更容易成为狩猎的对象。

       维持“增持”评级。基于对四季度总体消费预计转暖、公司业绩有望回升的判断,结合行业目前的估值水平,我们对四季度行业维持“增持”评级。

       行业配臵建议:以百货和物业经营为盾,以专业连锁和超市为矛。个股方面,百货板块推荐文峰股份、王府井、天虹商场;物业经营板块推荐海宁皮城、海印股份;饰品板块推荐老凤祥,豫园商城,潮宏基;家电连锁百货推荐关注苏宁电器;超市板块推荐步步高、中百集团(永辉超市和人人乐也可适当关注)。（华泰证券 耿焜 许世刚 李靖）