国内宏观环境:经济基本面与放松预期间的落差可能扩大

    一季度经济终端数据季调后显示需求仅是月度环比持平或降速减缓的趋势,印证了我们此前经济结构调整刚性较强,全年来看投资无法出现增速的判断。未来一个季度内政策放松空间仍然存在,因此憧憬投资反弹的预期仍然很强,但力求经济平稳增长和经济结构调整的基调未变,因此真实投资的恢复性增长力度不会很强,二季度可能仍然将维持需求季调环比持平的局面,一段时间后一些过于乐观的预期将被证伪,未来一个月预期与真实基本面可能脱节,股价表现可能会出超出实体经济基本面,形成未来股价回归的动力。

    总体上看,机械行业在5月份的宏观环境中性偏乐观,对于基建和地产行业的放松预期将传导至机械行业相关产品,产生由乐观预期推动的小幅估值修复,由于我们判断基本面回升的力度有限,股价缺乏坚实的基本面支撑,因此对于近期机械行业的上涨幅度和持续时间都持相对谨慎的态度。

    机械行业投资策略:乐观预期可能推动估值小幅上移脱离基本面

    回顾4月份机械行业表现,按算术平均算法和流通股本加权平均算法,相对A股市场分别跑输0.85和跑赢5.11个百分点,其年化表现基本符合我们之前给予的行业“中性”评级。

    子行业方面,铁路设备、工程机械受益于铁路复工和市场对于基建和地产放松的预期跑赢BH机械指数。船舶制造与港口设备以及航空航天子行业受南海局势紧张的事件刺激跑赢BH机械指数。

    从各子行业来看:工程机械是基建和地产放松预期受益最明显的子行业,一旦预期增强,地产下游机械设备可能有良好表现。受益公司主要是我们一直给与“推荐”评级的三一重工和中联重科。铁路设备相关公司股价在4月份表现很好,其驱动因素是铁路复工,根据测算,即使今年铁路投资提高,仍然无法实现同比增速,因此4月份的铁路设备行情属于事件驱动型交易机会,虽然基建仍将具有放松预期,但4月份涨幅较大,且未来一段时间缺乏刺激因素,因此相对不看好。4月份船舶制造与港口设备以及航空航天子行业受南海局势紧张因素驱动产生交易性机会,对与航母相关的造船和舰载机公司产生刺激,未来这两个行业的表现仍主要由南海局势进展决定,航空航天子行业还受到中航工业集团重组进展影响。能源机械中的煤机子行业以及制冷空压设备中与煤化工相关的设备制造公司未来仍然将保持稳定增长,因此维持郑煤机和杭氧股份的“推荐”评级。主题投资方面,未来一个季度内核电审批重启、核电中长期规划出台的预期比较强烈,建议关注重型机械、通用基础件子行业中的相关公司的事件性交易机会,如中国一重、二重重装、中核科技、江苏神通、南风股份等。

    本月仍维持机械行业“中性”的投资评级,各子行业评级不变。公司方面仍维持6家公司的推荐评级。